La economía mexicana queda vulnerable ante COVID-19

Los casos confirmados de COVID-19 en México se duplican cada día, los negocios están cerrados y la gente trabaja desde casa. ¿México aprendió de los errores de España e Italia en cuanto a cómo enfrentar la pandemia del coronavirus? Las últimas semanas han golpeado la economía mexicana y la salud de sus ciudadanos, pero ¿qué tan grave se pondrá? 

Los miembros de GRI Club de Real Estate se reunieron en línea durante el eMeeting de la semana pasada para tener una comprensión más clara de los efectos que la industria está sintiendo por la pandemia de COVID-19. Guillermo Aboumrad, economista jefe del Santander México, compartió su análisis económico de cómo la economía mexicana se verá afectada por la crisis de COVID-19 y qué factores incrementaron su vulnerabilidad con más de 100 inversores, desarrolladores y expertos del sector inmobiliario.  

Las vulnerabilidades económicas de México: Perspectiva de Guillermo Aboumrad, Economista Jefe del Santander México 

El desempeño económico de México se redujo en 2019, dejando al país vulnerable a la crisis que enfrenta hoy en día. Aboumrad explicó que la COVID-19, acompañada de la caída de los precios del petróleo, afectará a la economía mexicana de varias maneras.  Desde el lado de la oferta: el sistema de salud, las cadenas de suministro y la recesión económica y desde el lado de la demanda: caída de las exportaciones, retraso en los proyectos, caída del consumo privado y de PEMEX. Aunque en el último mes México se ha visto afectado, en 2019 hubo muchos factores que aumentaron la vulnerabilidad del país ante un evento como este.

¿Qué pasó en 2019 que aumentó la vulnerabilidad del país a COVID-19? 

La lucha de México contra la corrupción puso bajo la lupa todos los contratos, concesiones, permisos y compras privadas, afectando no sólo a los actores directamente involucrados sino, en consecuencia, contaminando el mercado con una incertidumbre que impactó en las inversiones del sector privado y en el consumo privado en general. Esto condujo a la fuga de capitales, empujando a algunas empresas a invertir su dinero y a desarrollar sus proyectos en otros lugares. 

El gobierno también adoptó una política de austeridad fiscal que, combinada con la lucha contra la corrupción, ha debilitado el sector salud nacional. El sector se vio afectado por una reducción del gasto público en la compra de nuevos equipos, medicamentos y en la contratación de personal. El gobierno mexicano declaró a COVID-19 una emergencia sanitaria el 30 de marzo, deteniendo todas las labores no esenciales como parte de la Fase 2 y el 1 de abril presentó nuevas medidas para hacer frente a la pandemia. La pregunta que queda es: ¿será demasiado tarde? 

Aparte de la política de austeridad, el gobierno decidió implementar una reforma fiscal para recaudar más dinero para salvar a PEMEX (pero para 2022 después de las elecciones de mitad de período), en lugar de invitar al sector privado, y dar un giro de 180 grados con la ratificación de la Reforma Energética implementada por la administración anterior. Esto, a su vez, generó mayor incertidumbre en el mercado. Además, la decisión de cancelar la planta Constellation Brands en Baja California puede sugerir que el gobierno no tiene intención de cambiar de rumbo, lo que significa no obtener más deuda, no rescatar a los bancos, no ayudar al sector privado, y que el Plan Nacional de Infraestructura Energética que se dará a conocer próximamente, no incluirá farm-outs.

¿Está el sector de la salud de México listo para enfrentar COVID-19? 

A medida que los casos confirmados de COVID-19 en México siguen aumentando, surgen más preguntas sobre la capacidad del país para atender a una población enferma. Aboumrad explicó que al 2 de abril, el país tiene 1.215 casos confirmados y 29 muertes. No obstante, estas cifras no tan elevadas podrían atribuirse a la decisión del sector privado de cancelar los eventos masivos y cerrar miles de bares, restaurantes y oficinas, y de enviar a la gente a trabajar desde sus casas antes de la decisión del gobierno de aplicar la fase 2 de su plan de contingencia. "Los primeros casos en México aparecieron el 28 de febrero, lo que indica que estamos aproximadamente un mes detrás de las experiencias de Italia y España. Los casos confirmados en ambos países aumentaron de 400 a 1.000 casos en sólo tres días. Así que si México adopta comportamientos similares, podríamos llegar a más de 50.000 casos en un mes", dice Aboumrad. 

Por el momento, el gobierno estima que México tendrá un número máximo de 250.000 casos durante el ciclo de la pandemia. "Esto se calcula en comparación con la población de China y el número de casos en la provincia de Hubei. Estas cifras indicarían que 24.500 personas tendrían que ser hospitalizadas y se necesitarán 10,500 unidades de cuidados intensivos, siempre y cuando no todos los casos se produzcan al mismo tiempo y no haya otras enfermedades que los requieran", explica Aboumrad. "La capacidad instalada aproximada de las unidades de cuidados intensivos es del 40-50 por ciento de las que se necesitan, considerando los hospitales del sector privado”.

Pero Aboumrad explicó que si tomamos en consideración las recientes estadísticas de los EE.UU., que estiman aproximadamente 150,000 muertes, y aplicamos esto proporcionalmente a nuestra población, las cifras podrían cambiar drásticamente. "Los pacientes que necesitan unidades de cuidados intensivos podrían ser 10 veces más que los estimados, quizás incluso 100,000 o más con la capacidad máxima de sólo 5,000 a la vez y sólo 3,000 ventiladores", dice Aboumrad. 

Según la OCDE, el sistema de salud mexicano es insuficiente dado su déficit de número de camas, médicos y enfermeras recomendados. La OCDE recomienda que por cada 1.000 habitantes haya 4,7 camas, 3,4 médicos y 9 enfermeras. "México tiene actualmente 1.5 camas, 2.4 médicos y 2.8 enfermeras por cada 1.000 ciudadanos. Las medidas de austeridad tomadas en el último año han tenido un impacto significativo en el presupuesto del sistema de salud, dejando al país con un bajo número de médicos y enfermeras, que ahora son imperativos para enfrentar la crisis", dice. "La lucha contra la corrupción, por otro lado, ha frenado la compra de medicamentos y equipos, poniendo al sistema en esta posición vulnerable". 

Algo que hay que tener en cuenta es que más de la mitad de la fuerza de trabajo forma parte del sector informal, que debe seguir trabajando ya que viven de sus ingresos diarios. Son los que corren más riesgo de contraer el virus. "El gobierno ha anunciado recientemente un programa de préstamos a la población vulnerable, pero el programa completo representa sólo el 0.1 por ciento del PIB", dice. "Aunque el gobierno ha adoptado una estricta política de gasto para no aumentar la deuda del país, con la caída de los ingresos fiscales y petroleros, podría hacer que la deuda del país pase de 44,9 por ciento a 52,1 por ciento, según el documento que se acaba de publicar".

El problema de México con el oro negro 

PEMEX ha estado luchando por mantenerse a flote durante bastante tiempo, y recientemente ha sido degradado por las agencias. Aboumrad explica que PEMEX ha sido impactado por el precio de la mezcla de exportaciones que alcanzó los 10,61 dólares por barril la semana pasada. Este nivel se compara desfavorablemente con el promedio de US$49.00 por barril estimado en el Presupuesto Federal de 2020.  El Presupuesto Federal de 2020 estimó que PEMEX produciría 1.95 millones de barriles por día y que el país experimentaría una tasa de crecimiento del PIB del 2.0 por ciento. "Pero cuando se ajusta a un presupuesto más conservador de 1.85 mbd y un crecimiento del PIB de -3.9 por ciento, como acaba de hacer el gobierno, el país tendría que utilizar el dinero del Fondo de Estabilización que actualmente tiene un saldo de US$160.000 millones. Dejando sólo MX$30,000 en el fondo". Según Aboumrad, el dinero del Fondo de Estabilización se utilizaría para financiar parte del aumento del déficit presupuestario tradicional que pasará de -2,1 por ciento del PIB a -3,3 por ciento. "Pero debido a la caída de los precios del petróleo, los ingresos de PEMEX se reducirían en unos US$8,000 millones", dice. 

Pero, ¿cómo afectarán los precios del petróleo a la economía o a la capacidad del país para enfrentarse a COVID-19?

"Creemos que si el sector público tiene menos ingresos, podría traducirse en una disminución de la inversión del sector público. Impactando particularmente en el gasto de capital de PEMEX ya que ha sido bajo y ha sido la mayor preocupación de las agencias calificadoras ya que pondría en peligro las metas de producción del país a mediano plazo. Así como una baja en la calificación de la deuda de PEMEX por debajo del grado de inversión", dice. "Esta es la razón por la que los miembros conservadores de la junta directiva de Banxico han estado preocupados. El riesgo a medio plazo (antes del reciente colapso del precio del petróleo) deteriora lentamente las primas de riesgo de México, por lo que Banxico no está tan ansioso de aliviar una política monetaria restrictiva". 

La inevitable recesión económica de México

La delicada situación del país conducirá inevitablemente a una recesión, pero la pregunta en la mente de todos es: ¿qué tan grande y qué tan malo será? El gobierno mexicano estima una recesión de -3.8 por ciento, pero según Aboumrad, nuestra economía caerá a un ritmo mayor que la de EE.UU., dada su mayor capacidad fiscal y monetaria, junto con las medidas que se están tomando para combatir el impacto de COVID-19. "Esperamos tasas negativas consecutivas para los dos primeros trimestres de 2020. Pero el consenso general del mercado ha cambiado con respecto a la falta de sincronización de los países y el ciclo del virus. Antes se pensaba que el mercado se recuperaría en forma de V, pero ahora está en forma de U. Las previsiones de los EE.UU. han bajado de -2 por ciento a -4 por ciento, lo que significa que la previsión de México cambiaría de -4 por ciento a posiblemente -6 por ciento".

Las vulnerabilidades dejarán cicatrices en la economía mexicana 

Si la economía fuera a caer a esos niveles, la economía mexicana necesitaría ayuda del gobierno nacional para mantenerse a flote. Pero según Aboumrad, los bancos locales y el sector privado están preocupados, ya que el gobierno no ha dado muchas señales de que brindaría apoyo directo al sector privado y a los bancos, y si ese fuera el caso, habría una gran tensión en el sector. 

"En nuestra opinión, una vez que se asiente el polvo, las vulnerabilidades fiscales de México quedarán expuestas por la crisis y dejaría cicatrices en forma de una curva de rendimiento más pronunciada. El peso mexicano no podría recuperarse hasta situarse en 18,5 pesos por dólar, y tal vez en cambio se estabilice en 21 pesos", dice Aboumrad. 

Aboumrad explica que antes de la crisis, el mercado tenía un peso mexicano sobreponderado y bonos locales debido a la alta tasa nominal y al carry trade que ofrecían los mercados mexicanos, a pesar de la vulnerabilidad de la economía. "En nuestra opinión, Banxico tratará de mantener por el momento una tasa de política monetaria restrictiva", dice. 

Jugadores de bienes raíces mexicanos se preparan para COVID-19 

Las Fibras Mexicanas (REITS) y los inversores empiezan a sentir los efectos
Durante el debate de los miembros de la GRI, los inversores y promotores votaron que el 71% de sus empresas estaban observando y retrasando la toma de decisiones en ese momento. Los que estaban invirtiendo, lo están haciendo con cautela y están utilizando instrumentos estructurados que fueron emitidos en el mercado mucho antes. Creen que habrá buenas oportunidades para invertir, pero tienen que tener cuidado, ya que será un acto de magia, más que financiero. 

Algunos miembros están sintiendo más presión ya que sus activos están en el sector de la hostelería. En México, los hoteles se han paralizado y el objetivo es no despedir a nadie. No obstante, algunos miembros han tenido que cerrar más del 50% de sus activos hoteleros y, en cuanto los huéspedes se van, cierran las puertas de los hoteles restantes. La luz al final del túnel parece más lejana ya que esperan una recuperación bastante larga en forma de U. 

Multifamily e industrial continúan a pesar de COVID-19
Algunos miembros están de acuerdo en que el sector multifamily está aguantando. Según la información de los mercados chinos, ha repercutido en la capacidad del sector para construir unidades de vivienda, pero la demanda continuará y ejercerá presión sobre la oferta. 

En lo que respecta al auto-almacenamiento, los miembros consideran que tendrá buenas oportunidades en un futuro próximo y que seguirá tendencias similares. Estos pueden ser los activos que menos sufran y podrán recuperarse más rápido como en el 4Q20. Desde la perspectiva de los miembros en los parques industriales, están revisando sus portafolios. La manufactura y la logística siguen activas, pero las áreas que dependen fuertemente del sector automotriz, han experimentado una desaceleración debido al cierre de varias plantas manufactureras americanas y mexicanas. Sin embargo, la mayoría han cerrado, no debido a la crisis, sino aprovechando el tiempo para dar mantenimiento a sus plantas. Aunque el sector sigue activo, el gobierno ha dado la orden de cerrar y detener la actividad durante los próximos 30 días, haciendo que los miembros del sector analicen las operaciones para reactivarse en los próximos 30-60 días.

Esta información fue discutida durante nuestra última GRI eMeeting con nuestros miembros de Mexico Real Estate. Únete a la discusión y regístrate para la próxima reunión aquí: griclub.org/emeetings